合格投資者提示-
（一）具有2年以上投資經歷，且滿足以下條件之一：
家庭金融凈資產不低于300萬元；
家庭金融資產不低于500萬元；
近3年本人年均收入不低于40萬元。 -
（二）最近1年末凈資產不低于1000萬元的法人單位。
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（三）金融管理部門視為合格投資者的其他情形。
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《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見》（以下簡稱“資管新規”）將加速推動信托行業轉型發展，其中針對打破剛性兌付的相關規定也影響深遠。對于信托剛性兌付的相關問題，《金融時報》記者采訪了國通信托研發部總經理楊帆。
《金融時報》記者：信托剛性兌付從何而來？
楊帆：我國現行的法律體系中并沒有支持信托產品進行剛性兌付的依據，其形成的過程是信托行業在特定的發展時期中，各參與主體之間相互博弈、相互競爭所形成的結果。首先，在早年間，某主管部門發布的關于加強信托公司房地產、證券業務監管有關問題的通知中，就將信托項目按期兌付作為監管評價的一項非常重要的指標。這就導致信托機構逐步將剛兌視為事實上的行業潛規則，這也在客觀上導致部分投資者認為部分信托產品具有剛性兌付的錯誤認識；其次，從信托機構來看，信托行業在先后經歷了5次大規模的清理整頓后，信托機構在牌照維護和自身聲譽需求的影響下，機構會在信托項目出現風險時對產品進行剛兌；再次，在投資者逐漸習慣于購買能剛兌的信托產品，而信托機構又處于信托產品基本同質的大背景下，信托機構選擇對產品進行剛性兌付也是追求或穩固自身業務規模的一個現實性選擇；最后，剛性兌付類信托產品的低風險或者無風險也是符合中國普通投資者的投資偏好。
《金融時報》記者：剛性兌付背景下帶來了哪些問題？
楊帆：信托行業在前一階段構建了一個以資產管理為名、實質是發揮信貸功能的體系，其根本是因為信托產品具有特有的負債端屬性。而這種特有的屬性所帶來的信用風險則由信托機構承擔，一旦這種風險過度聚集，則會給信托機構帶來損失。首先，期限錯配致使市場風險會被信托機構所吸收。期限錯配這種配置結構產生的一個后果是，具有剛性兌付意愿的信托產品在資金市場環境比較好的時期，會使機構有更強的動力進行杠桿交易和套息交易；而在環境相對惡劣的情況下，這種配置結果所形成的風險敞口就會實質化，使得信托公司承擔更多的市場風險。其次，剛性兌付會使更多的信用風險被信托機構所吸收。從理論上說，只有商業銀行的表內業務才會存在吸收信用風險的情形；而此類信用風險，在商業銀行的資本充足率、撥備等制度體系下，可以較好地被吸收和消化。然而，現實情況是，一旦負債端存在剛性兌付的情形，資產端所存在和暴露的信用風險，也需要被發行此類產品的信托機構吸收，尤其是信托投資大多集中于政府平臺和房地產企業。
《金融時報》記者：您認為打破剛性兌付在實踐中需注意哪些問題？
楊帆：資管新規要求打破剛性兌付，但實施過程需注意平穩過渡。打破剛性兌付的過程中需要防止產生新的觸發風險。現階段，基于具有剛性兌付特征的信托產品已經有較大存量，如果不考慮市場實際風險狀況，或過于激進地打破剛性兌付，則會有觸發金融風險的可能。一方面，較大存量的具有剛性兌付特征的信托產品中，存在著具有一定的期限錯配特征的產品，那么剛性兌付的硬著陸則需要提前結束期限錯配，存在著觸發流動性風險的可能；另一方面，資管新規落地之后，信托產品負債端的不穩定，會導致對產品的標的資產所產生的處置風險處于高位。如若干發行人同時出現風險敞口或是單一發行人負債端出現大面積的風險暴露，那么流動性風險則有可能上升至局部市場層面，并可能通過已存在的參與主體和結構設計等途徑，波及到更多的金融機構，進而導致整個市場的波動。
此外，打破剛性兌付的過程中應持續關注信用風險的暴露。在前期特定的市場環境下，信托行業經過短期內快速的發展，已經成為許多市場主體的重要融資來源，如要求短期內實現剛兌，則會使具有這類特征的信托產品規模短期內被迫結束，這就會要求融資方加快資金回表速度，一批市場主體的信用風險可能就會加速暴露。對于通過具有剛性兌付類特征的信托產品融資依賴程度較高的企業，尤其是民營企業，在資管新規切換過程中，可能在融資層面會受到較大的沖擊。
《金融時報》記者：信托進一步轉型方向與動力何在？
楊帆：需要進一步體現信托業“受人之托、代客理財”的本源。新規的制度安排有利于信托業認真執行“受人之托、代客理財”的本源，更好地履行受托人職責，讓投資者在充分了解各項信息的基礎上，體現風險與收益對等的責任和權利，建立一種更加市場化和規范化的投資環境。短期來看，投資者會由此重新分配自己的資產投資，由此會對信托行業的資金來源產生影響。但從中長期看，這也有助于提高信托機構的主動管理能力，提升資產收益水平，從而進一步強化信托產品的吸引力和投資者的投資熱情。
需要盡快適應融資方融資模式的變化。新規以及打破剛兌開始實施以后，融資方對融資結構和融資渠道也會產生相應的調整，信托行業應該努力去適應這種變化。比如，資管新規對于資產證券化這類標準化業務較為鼓勵，信托公司在之前大多充當形成基礎債權通道的基礎上，可以通過自身能力的完善，獲取信托參與銀行間市場債券承銷業務資格，從而在證券化業務中發揮更大的作用。
產品結構調整應與投資者需求調整相適應。前一階段，由于剛性兌付的存在，投資者的需要也可以簡單地描述為保本保收益即可，需求比較單一。在打破剛性兌付之后，信托產品的風險收益比即將顯性，而投資者失去剛兌這一保護屏障之后，也會根據自己的風險偏好對信托產品的選擇進行調整，在此過程中，信托行業的產品設計和客戶需求之間需要一個重新匹配的過程，從以產品為中心向以客戶為中心轉變的快慢，將是信托機構之間出現分化的關鍵。更多地關注和挖掘客戶需求，將是各個信托機構自身硬實力的體現，也是信托行業進一步發展的必然趨勢。