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在證券化市場三大類別中，ABN市場的發展速度相對緩慢。2016年底ABN新指引出臺之后，這一市場開始受到越來越多的關注。

近日新發行的一單資產支持票據（ABN）產品在交易結構和模式上進行了創新探索。6月16日，銀行間市場首單采用批量發行模式的信托型ABN正式落地，該產品同時在交易結構中引入發起機構代理人的角色，由代理人同時代理多個中小型企業債務人，將資產打包整合。

這兩點變化直擊了ABN市場對發行主體和基礎資產門檻高要求和產品注冊周期過長的痛點，對未來ABN產品發行具有一定借鑒意義。

中誠信托標品信托事業部市場和產品部執行總經理方華英表示：“該項目基礎資產的一個重要特點和標準是，必須有商業銀行提供信用證、保函、保理等金融服務，能夠保證資產的安全。”

引入發起機構代理人角色

該產品為“民生2017年度第一期企業應收賬款資產支持票據（17民生ABN001）”，由民生銀行擔任發起機構、中誠信托擔任發行載體管理機構。資產支持票據注冊金額100億元，第一期發行金額為10.305億元，期限1年，按資產期限分為A1-A5五檔，各檔均為大公評級的AAA評級，收益率都為4.55%。

產品通過引入銀行信用降低融資成本，主要選擇已引入銀行信用的企業應收賬款債權資產。該ABN產品基礎資產池由8筆發起機構持有的貿易應收賬款債權構成，包括貨物貿易和租賃/工程等服務貿易。資產池中債務人所屬行業分布于農業、化工、裝備、鋼鐵、貿易，其中鋼鐵和化工行業合計占比86.48%。

民生銀行為基礎資產中的應收賬款債權提供國內信用證、付款保函、買方擔保保理等服務。其中國內信用證項下、付款保函擔保、買方擔保保理項下應收賬款分別占比42.78%、0.93%、56.29%。

產品在交易結構上跳出單一發起機構的窠臼，首次在交易結構中引入發起機構之代理人這一角色。即由發起機構代理人接受多家發起機構的委托，匯集多家發起機構持有的應收賬款債權，交付給發行載體管理機構設立特定目的信托。

方華英對21世紀經濟報道記者解釋：“引入代理人是為了方便集合多家企業資產。因為每家企業的資產規模不大，匯集多家資產可以降低資產門檻和發起機構門檻；而代理人又解決了發起機構過多無法統一溝通協調的問題。同時，該產品將貿易金融資產導入債券市場，將中小企業引入資產證券化市場，豐富了這兩類資產和主體的融資方式?！?o:p>

創設批量發行模式

所謂批量發行主要指采用“一次注冊、多次發行”的方案。前提是設定發起機構和基礎資產的準入機制、盡職調查機制、現金流切割方法、操作管理規范、違約處罰機制等標準化制度，注冊后的發行采用設定好的標準化制度。

目前已發行的ABN產品，均為逐單注冊、逐單發行的模式。相比交易所的企業ABS市場，信托型ABN注冊效率一直較低。據了解，ABN的注冊通常需要3-6個月，而ABS僅需1個月，過長期限為發行帶來很大的不確定性。

中誠信托標品信托事業部負責該項目的信托經理認為：“批量發行提高了信托型ABN這一證券化融資工具的融資效率，可以推動資產支持票據市場規模的擴大?！?o:p>

ABN作為資產證券化三大類別之一，相比信貸ABS和企業ABS受關注度較低。2016年12月12日，交易商協會發布《非金融企業資產支持票據指引（修訂稿）》之后，信托人士普遍認為，這為信托公司參與企業資產證券化業務打開空間，信托型ABN有可能成為信托在資產證券化領域的新陣地，在2017年或迎來發行的小高潮。

根據《指引》，在交易結構中引入特定目的載體（SPV），繼續保留既有的“特定目的賬戶+應收賬款質押”操作模式。明確基礎資產類型為企業應收賬款、租賃債券、信托受益權、基礎設施、商業物業等，相比之前有所擴寬。

但從目前發行數據來看，發展速度尚不及預期。

Wind統計顯示，2016年全年ABN發行規模約167億元，相比2015年有380%的增長。從2016年6月發行首單信托型ABN至今，共發行了14單，合計規模約320億元。2017年以來成功發行8單，總規模168億元。而作為信托型ABN的主要對標產品，企業ABS在2017年前5個月發行規模高達2400億元。

一位信托公司研究部人士認為，近期利率的不確定性，對資產證券化市場的發行帶來很大影響。

ABN市場也是如此，方華英認為：“今年市場利率的飆升對于ABN的發行有一定的阻礙作用。ABN具有投資者廣泛、資金成本相對較低、主承銷商資產開發能力強等優勢，隨著資產種類的不斷豐富、發行規則和批量發行技術的不斷完善，ABN市場規模值得期待?！?